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　　比较而言，至于白银这一品种，通常更容易被投机操控。这也是为什么在贵金属牛市后期，白银的价格涨幅常常会超过黄金。尽管近几年白银确实有工业需求缺口，但不可否认它在历史长河里反复成为投机标的。为了抑制投机，历史上无论是1980年1月还是2011年4月，纽交所均上调了白银保证金，而上调白银保证金之后基本也就意味着贵金属价格的见顶。也正因为参考历史，本次全球范围内的白银期货保证金上调，对判断贵金属的拐点有很重要的参考意义。

　　很多人将这种不足归咎于能源转型，认为资金转向新能源，传统油气企业再投资率难回高位。诚然，原油在全球一次能源消费中的比重持续下降，这是油价不可能涨到天上去的理由，但原油消费总量最近10年却并未下降，而且资本开支不足，对于选择上游油气资源企业的投资者来说，却毫无疑问是春天——2021年—2025年国际巨头股东回报（分红+回购）是2016年—2020年的2—3倍；净负债/资本普遍从30%—45%（2020年）降至10%—22%（2025年）。